四大国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维护(hù)金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄向传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空(kōng)间(jiā传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思n)，但(dàn)这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额度的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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