调油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的(de)步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期(qī)再起(qǐ)。而原(yuán)油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国(guó)出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份(fèn)是(shì)是炒作调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工(gōng)厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今(jīn)年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身(shēn)的(de)供需基本300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏力。

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